هل انعكاس الاتجاه وشيك بالنسبة لزيت النخيل؟
في نهاية شهر يوليو، كانت الزيادة في مخزونات زيت النخيل في ماليزيا أقل من التوقعات، مما أدى إلى اختراق كبير وارتفاع في أسعار زيت النخيل محليًا ودوليًا. خلال هذه الفترة، أدى الضعف المستمر للرينغيت الماليزي والتوقعات بتخفيض سعر الفائدة الفيدرالي إلى دعم أسعار زيت النخيل. وصل عقد زيت النخيل الرئيسي في بورصة داليان للسلع (DCE) إلى مستوى مرتفع بلغ 9,736 يوان/طن، في حين وصل العقد الرئيسي لمشتقات بورصة ماليزيا (BMD) إلى مستوى مرتفع بلغ 4,613 رينجت/طن. ومع ذلك، أدت شائعات السوق بأن حكومة الولايات المتحدة ستوافق على طلبات الإعفاء لبعض المصافي الصغيرة إلى انخفاض أسعار زيت فول الصويا في الولايات المتحدة، مما أدى إلى انخفاض أسعار زيت النخيل محليًا ودوليًا. هل سيشهد سوق زيت النخيل انعكاسًا للاتجاه في المستقبل القريب؟
هناك عوامل متعددة تتسبب في ارتفاع أسعار زيت النخيل المحلية والعالمية ثم تراجعها
من منتصف-إلى-أواخر يوليو إلى أوائل أغسطس، تراوح سعر عقد زيت النخيل الرئيسي BMD بين 4,160 و4,270 رينجت/طن، بينما تم تداول عقد زيت النخيل الرئيسي DCE بين 8,800 و9,100 يوان/طن. ومع ذلك، في 11 أغسطس، أصدر MPOB تقرير العرض والطلب على زيت النخيل الماليزي لشهر يوليو، والذي أظهر أن نمو المخزون في نهاية يوليو كان أقل من المتوقع. وأدى ذلك إلى ارتفاع كبير في أسعار زيت النخيل محليًا ودوليًا.
*الشكل 1: أسعار إغلاق زيت فول الصويا، وزيت النخيل، وزيت بذور اللفت، وعقود بورصة نيويورك للنفط الخام الرئيسية (يوان/طن، دولار أمريكي/برميل)*
مصدر البيانات: ويند، معهد Zijin Tianfeng لأبحاث العقود الآجلة
بالإضافة إلى ذلك، أفادت بعض المزارع أن إنتاج زيت النخيل في إندونيسيا في شهر يوليو ظل ثابتًا مقارنة بشهر يونيو، ولم يُظهر أي زيادة شهرية ملحوظة-على-شهر. وفي 15 أغسطس/آب، أعلن الرئيس الإندونيسي أنه تمت مصادرة 3.1 مليون هكتار من مزارع النخيل غير القانونية، وأن إجمالي 5 ملايين هكتار قيد المراجعة. أدت مخاوف السوق بشأن الاضطرابات المحتملة في إمدادات زيت النخيل الإندونيسي إلى ارتفاع عقد DCE الرئيسي لزيت النخيل إلى مستوى مرتفع قدره 9,736 يوان/طن وعقد زيت النخيل الرئيسي BMD إلى 4,613 رينجت/طن.
خلال هذه الفترة، أدى الضعف المستمر للرنجيت والتوقعات بتخفيض سعر الفائدة الفيدرالي إلى دعم أسعار زيت النخيل. ومع ذلك، في 19 أغسطس، أدت شائعات في السوق مفادها أن حكومة الولايات المتحدة ستوافق على طلبات الإعفاء لبعض المصافي الصغيرة إلى انخفاض أسعار زيت فول الصويا في الولايات المتحدة، مما أدى إلى انخفاض أسعار زيت النخيل محليًا ودوليًا.
الرينغيت يُظهر اتجاهاً نحو الانخفاض؛ من المتوقع خفض سعر الفائدة الفيدرالي في سبتمبر
في التاسع من يوليو/تموز، خفض البنك المركزي الماليزي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مما أدى إلى خفض سعر الفائدة لليلة واحدة من 3% إلى 2.75%. منذ أوائل شهر يوليو، أدى هذا التخفيض في سعر الفائدة إلى فرض ضغوط هبوطية على الرينغيت. ماليزيا بلد يعتمد على التجارة-وقد أثر تباطؤ التجارة الاقتصادية العالمية على صادراتها.
بالإضافة إلى ذلك، أثرت التعريفات الجمركية الأمريكية على ماليزيا على الصناعات الرئيسية مثل زيت النخيل. ومع تراجع الرغبة في المخاطرة في السوق، اتجهت رؤوس الأموال إلى التدفق نحو الدولار الأمريكي. وعلى المدى القصير، لا يزال الرينغيت يواجه ضغوطًا انخفاضية. ومع ذلك، فإن انخفاض قيمة العملة يجعل أسعار زيت النخيل، المقومة بالدولار الأمريكي، أكثر جاذبية من ذي قبل، مما يعوض جزئيا الأثر السلبي للتعريفات الجمركية. ولذلك، فإن الاتجاه الحالي للرينغيت سيستمر في دعم سوق زيت النخيل.
*الشكل 2: سعر إغلاق العقد الرئيسي لزيت النخيل الخام BMD وسعر صرف الدولار الأمريكي/الرينغيت الماليزي (رينغيت/طن)*
مصدر البيانات: ويند، معهد Zijin Tianfeng لأبحاث العقود الآجلة
ومع الإصدار الأخير لبيانات الاقتصاد الكلي الأمريكية مثل التوظيف ومؤشر مديري المشتريات، زادت توقعات السوق بخفض سعر الفائدة الفيدرالي في سبتمبر. وفقًا لأحدث التوقعات من "FedWatch" من بورصة شيكاغو التجارية، فإن احتمال عدم حدوث تغيير في أسعار الفائدة في سبتمبر هو 13.9%، في حين أن احتمال خفض 25-نقطة أساس- هو 86.1%. بالنسبة لشهر أكتوبر، يبلغ احتمال الحفاظ على أسعار الفائدة 6.5%، مع احتمال 47.5% لخفض تراكمي بمقدار 25-نقطة أساس وفرصة 46% لخفض تراكمي بمقدار 50 نقطة أساس.
عادةً ما تؤدي التوقعات بتخفيض سعر الفائدة الفيدرالي إلى إضعاف مؤشر الدولار الأمريكي، مما قد يؤدي إلى زيادة أسعار السلع المقومة بالدولار-مثل النفط الخام والنحاس وزيت النخيل، مما يفيد البلدان المصدرة للموارد-مثل ماليزيا.
تقرير MPOB لشهر يوليو صعودي؛ قد يكون إنتاج زيت النخيل الماليزي لشهر أغسطس أقل من التوقعات
في 11 أغسطس، أفاد MPOB أن إنتاج زيت النخيل الماليزي في يوليو ارتفع بنسبة 7.09% على أساس شهري-على-شهر ليصل إلى 1.81 مليون طن. وكان هذا النمو أقل بقليل من المتوسط التاريخي البالغ 7.12% وأقل من توقعات السوق البالغة 1.83 مليون طن.
منذ شهر مايو، كان أداء إنتاج زيت النخيل في ماليزيا أقل من المستوى المطلوب لمدة ثلاثة أشهر متتالية. ومع بقاء شهري أغسطس وسبتمبر وأكتوبر فقط لزيادة الإنتاج، وبالنظر إلى تشابه مستويات الإنتاج في سبتمبر وأكتوبر، فقد يكون هناك وقت ومجال محدودان لمزيد من التعافي.
الشكل 3: إنتاج زيت النخيل الشهري في ماليزيا (10.000 طن)
مصدر البيانات: MPOB، معهد Zijin Tianfeng لأبحاث العقود الآجلة
في الفترة من يناير إلى يوليو، وصل الإنتاج التراكمي لزيت النخيل في ماليزيا إلى 10.77 مليون طن، سنويًا-على-زيادة سنوية قدرها 0.54%. في حين أن النمو السنوي التراكمي-على-العام كان 0.98% في يونيو، فهو الآن قريب من 10.72 مليون طن المسجلة في نفس الفترة من عام 2024. حسب المنطقة، انخفض الإنتاج في ساراواك بنسبة 1.71% على أساس شهري-على-الشهر في يوليو، بينما شهدت شبه جزيرة الملايو زيادة بنسبة 14.44%، وانخفض إنتاج صباح بنسبة 4.5%.
على الرغم من أن أيام العمل في شهر يوليو كانت أكثر من شهر يونيو، إلا أن هطول الأمطار كان أقل من المتوسط في أجزاء كثيرة من ماليزيا. شهدت صباح انخفاضًا في هطول الأمطار بنسبة 25% على مدار الشهر-على-شهر، وشهدت ساراواك زيادة بنسبة 12%، وشهدت شبه جزيرة الملايو انخفاضًا بنسبة 18%. كما واجهت ولاية صباح ارتفاع درجات الحرارة، مما أدى إلى أكبر انخفاض في الإنتاج في المنطقة.
زادت صادرات زيت النخيل الماليزي في يوليو بنسبة 3.82% على أساس شهري-على-الشهر لتصل إلى 1.31 مليون طن، وهو أعلى قليلاً من 1.30 مليون طن المتوقعة من قبل المؤسسات. تم تأجيل بعض الشحنات المقررة أصلاً لشهر يونيو إلى يوليو، مما يجعل نمو الصادرات في يوليو يبدو أكبر بسبب القاعدة المنخفضة في يونيو. ومع ذلك، تظل صادرات شهر يوليو منخفضة مقارنة بالمتوسطات التاريخية.
وصل استهلاك زيت النخيل المحلي في ماليزيا إلى مستوى قياسي بلغ 480 ألف طن في يوليو، مقارنة بـ 460 ألف طن في يونيو. وعلى الرغم من أن الحكومة الماليزية قامت بزيادة نسبة خلط وقود الديزل الحيوي إلى 20%، إلا أن هذا ينطبق فقط على النقل البري. من المرجح أن يكون ارتفاع الاستهلاك في يوليو بسبب التخزين المؤقت وليس الزيادة الكبيرة في الطلب المحلي من وقود الديزل الحيوي. وفي نهاية شهر يوليو، تراكمت مخزونات زيت النخيل في ماليزيا إلى 2.11 مليون طن، أي أقل من 2.2-2.3 مليون طن التي توقعتها المؤسسات.
تاريخيًا، زاد إنتاج زيت النخيل في ماليزيا في أغسطس بمعدل 8%. ومع ذلك، تشير البيانات الصادرة عن جمعية زيت النخيل الماليزية إلى أن الإنتاج في الفترة من 1 إلى 20 أغسطس زاد بنسبة 3.03٪ فقط مقارنة بالشهر السابق، مما يشير إلى أن إنتاج أغسطس قد يكون أقل من التوقعات.
تقدر وكالات فحص الشحن أن صادرات زيت النخيل الماليزي في أول 20 يومًا من شهر أغسطس زادت بنسبة 13.6% على أساس سنوي-على-العام الماضي، بانخفاض عن 16.5% في أول 15 يومًا من شهر أغسطس. ويرجع ذلك على الأرجح إلى الفجوة الكبيرة في أسعار زيت النخيل-فول الصويا في الهند وعلى المستوى الدولي مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024.
ومع ذلك، بعد أوائل شهر أغسطس، ضاقت الفجوة في أسعار زيت النخيل-بسبب الارتفاع الحاد في أسعار زيت النخيل. ولذلك، قد يتباطأ نمو الصادرات في النصف الثاني من شهر أغسطس. وإذا افترضنا أن إنتاج زيت النخيل في ماليزيا ارتفع بنسبة 3% في أغسطس/آب، وأن تنمو الصادرات بنسبة متفائلة تبلغ 13%، وأن يظل الاستهلاك عند مستوى قياسي مرتفع يبلغ 400 ألف طن، فإن المخزونات في نهاية أغسطس/آب لن تتساوى إلا مع تلك التي كانت في نهاية يوليو/تموز. وبالتالي، فإن تراكم المخزون في أغسطس أمر محتمل للغاية.
قد يكون أداء الإنتاج في إندونيسيا أقل من المتوقع؛ زيادة المخزون المحدود-في شهر يوليو
على الرغم من أن هطول الأمطار في كاليمانتان الوسطى وجنوب كاليمانتان وشمال سومطرة انحرف بشكل كبير عن المستويات الطبيعية في يونيو، إلا أن مناطق الإنتاج الأخرى كان أداؤها جيدًا. ارتفع إنتاج زيت النخيل في إندونيسيا بنسبة 15.99% في يونيو إلى 5.289 مليون طن، مخالفًا التوقعات السابقة بانخفاض بنسبة 10%. وبلغ الإنتاج التراكمي خلال الفترة من يناير إلى يونيو 27.89 مليون طن، بزيادة قدرها 1.71 مليون طن مقارنة بنفس الفترة من عام 2024.
نظرًا لانخفاض تعريفات التصدير في يونيو، زادت صادرات زيت النخيل الإندونيسي بنسبة 35.56% شهريًا-على-شهريًا لتصل إلى 3.606 مليون طن. وبلغ الدعم المطلوب لإنتاج طن واحد من وقود الديزل الحيوي في يونيو 232 دولارًا، بانخفاض عن 332 دولارًا في مايو. وبلغ استهلاك وقود الديزل الحيوي من زيت النخيل 1.08 مليون طن في يونيو، وهو رقم قياسي. وانخفض مخزون زيت النخيل في إندونيسيا إلى 2.53 مليون طن بنهاية يونيو، وهو أقل من المتوسطات التاريخية.
وكان هطول الأمطار في إندونيسيا أسوأ في يوليو/تموز منه في يونيو/حزيران، وتم الإبلاغ عن ارتفاع درجات الحرارة في بعض مناطق المزارع. وقد سجلت بعض المزارع إنتاجاً ثابتاً في شهر يوليو مقارنة بشهر يونيو. وفي ظل الظروف العادية، يكون إنتاج شهر يوليو أعلى بنسبة 2.5% عن شهر يونيو. ولو زاد إنتاج شهر يوليو بنسبة 2.5%، لكان قد وصل إلى مستوى قياسي بلغ 5.4212 مليون طن.
ومع ذلك، نظرًا لأن الإنتاج في يونيو كان بالفعل رقمًا قياسيًا، وتحدث ذروة الإنتاج عادةً في سبتمبر أو أكتوبر، فمن غير المرجح أن يظل الإنتاج عند مستويات عالية بشكل مستمر. لذلك، من المحتمل أن يكون إنتاج شهر يوليو ثابتًا أو حتى أقل من شهر يونيو. قد ترفع إندونيسيا تعريفات التصدير في أغسطس، مما يؤدي إلى زيادة الصادرات في يوليو. وبالتالي، قد يكون تراكم المخزون في شهر يوليو محدودًا، كما يتضح من فجوة التكرير الضيقة بين زيت النخيل الماليزي والإندونيسي.
ووفقا لوزارة الطاقة والثروة المعدنية الإندونيسية، وصل توزيع وقود الديزل الحيوي في الفترة من يناير إلى يوليو إلى 7.96 مليار لتر. وإذا استمر هذا الاتجاه، فقد يصل التوزيع السنوي إلى 16 مليار لتر، وهو ما يزيد قليلاً عن الهدف السابق. وبالإضافة إلى انخفاض مخزونات زيت النخيل الذي يدعم الأسعار، فإن الطلب المحلي القوي على وقود الديزل الحيوي يعد أيضًا عاملاً صعوديًا. ومع ذلك، ونظرًا للقيود المفروضة على القدرات، فإن تنفيذ B50 سيستغرق وقتًا. علاوة على ذلك، ومع تراجع أسعار النفط الخام منذ أغسطس، زادت إعانات وقود الديزل الحيوي في إندونيسيا، مما يعني أن نمو الطلب على زيت النخيل من وقود الديزل الحيوي قد لا يتجاوز التوقعات بشكل كبير.
الهند تواصل الشراء لتجديد المخزونات؛ واردات زيت النخيل تنخفض في سبتمبر
وأعلنت وكالة حماية البيئة الأميركية، الجمعة الماضي، قرارها بشأن الإعفاءات للمصافي الصغيرة، لكن قد يتم إعادة تخصيص بعض الإعفاءات. وهذا يعني أن التزامات الامتثال المخصصة أصلاً للمصافي المعفاة سيتم تحويلها إلى مصافي أخرى، مما يؤدي إلى ضغط هبوطي أقل على زيت فول الصويا الأمريكي مما كان متوقعًا. ونتيجة لذلك، انتعشت أسعار زيت فول الصويا في الولايات المتحدة، مما أدى إلى ارتفاع أسعار زيت فول الصويا في أمريكا الجنوبية.
*الشكل 4: فرق السعر بين زيت فول الصويا الخام الهندي وزيت النخيل الخام CIF (دولار أمريكي/طن)*
مصدر البيانات: رويترز، معهد زيجين تيانفينج لأبحاث العقود الآجلة
اعتبارًا من 22 أغسطس، بلغ فرق السعر بين زيت فول الصويا الخام وزيت النخيل الخام في الموانئ الهندية 30 دولارًا/طن، وهو أعلى من 15 دولارًا/طن في منتصف-أغسطس و5 دولارات/طن في نفس الفترة من عام 2024. وعلى الرغم من أن الهند تعمل على بناء المخزونات تدريجيًا، فإن مهرجان ديوالي يبدأ في أواخر أكتوبر، مما يعني أن عمليات الشراء ستستمر في سبتمبر.
الشكل 5: واردات الهند الشهرية من زيت النخيل (بالطن)
مصدر البيانات: جمعية المصافي الهندية، معهد Zijin Tianfeng لأبحاث العقود الآجلة
استوردت الهند 860,000 طن من زيت النخيل في شهر يوليو. ويتوقع السوق أن تنخفض الواردات في شهر سبتمبر ولكنها تظل أعلى من-المستويات المتوسطة. وبعد سبتمبر، من المتوقع أن تدخل الواردات مرحلة الانخفاض الموسمي.
تباطؤ ارتفاع أسعار زيت النخيل؛ في انتظار السائقين الصعوديين الجدد
بدأت الحكومة الإندونيسية في مراجعة المزارع ومصادرتها في العام الماضي، وليس فقط في الآونة الأخيرة. من المحتمل أن تكون المصادرة المعلنة لـ 3.1 مليون هكتار من المزارع تتعلق بمزارع تم تطويرها بشكل غير قانوني أو متنازع عليها ولم يتم تضمينها في البيانات الرسمية. على الرغم من أن الإدارة قد تنخفض بعد استيلاء الحكومة على السلطة، إلا أن التأثير على إحصاءات تصدير زيت النخيل في إندونيسيا محدود.
بالمقارنة مع زيت النخيل BMD، يظل زيت النخيل المحلي قويًا نسبيًا. ومع ذلك، منذ هذا الأسبوع، بدأت عروض التجار في التراجع، مع تضييق نطاق الواردات لشحنات أكتوبر إلى بضع عشرات من اليوانات فقط. تسارعت عمليات شراء شحنات زيت النخيل لمدة شهر تقريبًا-، مع تقديرات بـ 5 شحنات تجارية لشهر سبتمبر، و8 لشهر أكتوبر، و9 لشهر نوفمبر.
بما في ذلك عمليات نقل المخزون من مناطق الإنتاج،-من المفترض أن يلبي الوافدون على المدى القريب الطلب الأساسي، خاصة وأن الاستهلاك الظاهري لزيت النخيل السائل المحلي كان حوالي 130.000 طن فقط في شهر يوليو. في الوقت الحالي، يبلغ فرق السعر بين زيت فول الصويا من الدرجة الأولى- وزيت النخيل بدرجة 24 في جنوب الصين -900 يوان/طن. تكون المشتريات في المقام الأول للاستخدامات الأساسية مثل القلي، في حين أن الزيوت المخلوطة المستخدمة في تقديم الطعام نادرًا ما تستخدم زيت النخيل.
وقبل انتهاء فترة ذروة الشراء في الهند، ستظل المحركات الصعودية لزيت النخيل تركز على جانب العرض. سيكون إنتاج أغسطس في كل من إندونيسيا وماليزيا حاسما، حيث يظهر عادة أكبر زيادة في النصف الثاني من العام. وكان نمو شهر سبتمبر أقل بكثير، وكان إنتاج شهر أكتوبر ثابتًا أو حتى أقل من شهر سبتمبر.
وفي الوقت الحالي، قد يكون إنتاج زيت النخيل في ماليزيا في أغسطس أقل من التوقعات، في حين يظل إنتاج إندونيسيا غير مؤكد. وفي عام 2024، انخفض إنتاج زيت النخيل في إندونيسيا بمقدار 2 مليون طن، وأحدثت سياسات الديزل الحيوي B40 وB50 المقترحة تقلبات كبيرة في سوق الزيوت والدهون. ومع ذلك، فإن انخفاض الإنتاج في عام 2024 كان بسبب ظاهرة النينيو، التي تسببت في الجفاف في بعض المناطق لعدة أشهر في عام 2023، مع تراجع التأثيرات المناخية.
ومع تحسن هطول الأمطار في إندونيسيا في عام 2024، يتعافى إنتاج زيت النخيل في عام 2025. علاوة على ذلك، عكست بيانات إندونيسيا في يونيو توقعات سابقة بانخفاض الإنتاج، مع زيادة الإنتاج التراكمي في الفترة من يناير إلى يونيو بنحو 1.9 مليون طن. لذلك، حتى إذا ظهرت عوامل صعودية-في جانب العرض، فإن الزخم التصاعدي لأسعار زيت النخيل قد لا يكون قويًا كما كان من قبل. وبخلاف ذلك، ومع انخفاض الطلب بعد شهر سبتمبر واستمرار تراكم المخزون، قد يواجه زيت النخيل ضغوطًا هبوطية.
وفي أوائل أغسطس، توصلت ماليزيا إلى اتفاق مع الولايات المتحدة لخفض "التعريفات الجمركية المتبادلة" من 25% إلى 19%. إذا تحسنت البيئة الخارجية وتعززت بيانات التصدير، فمن الممكن أن ترتفع قيمة الرينغيت، ربما بحلول أوائل الربع الرابع.
في الوقت الحالي، لا يدعم بنك الاحتياطي الفيدرالي إجراء تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة. التحدي الأكبر الذي يواجه حكومة الولايات المتحدة هو الظروف "المشابهة للركود التضخمي"، والتي لا يمكن لخفض أسعار الفائدة حلها. ويجب أن تركز السياسة النقدية على استقرار التضخم. ولذلك، فمن غير المرجح أن يحدث تخفيف كبير في المستقبل المنظور، وسوف يتضاءل دعم الاقتصاد الكلي لزيت النخيل.